自動駕駛車輛路測牌照由低到高共分為五個級別，擁有T3牌照即可以在復(fù)雜道路上進行自動駕駛技術(shù)測試。
四維圖新由地圖業(yè)務(wù)起家，2016年公司開始謀求向自動駕駛、車聯(lián)網(wǎng)等業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，提出了建設(shè)“智能汽車大腦”的發(fā)展戰(zhàn)略，如今公司共有五大業(yè)務(wù)板塊，分別為導(dǎo)航、自動駕駛、芯片、車聯(lián)網(wǎng)和位置大數(shù)據(jù)服務(wù)。獲得T3牌照，是四維圖新轉(zhuǎn)型升級的最新成果。
不過，受國內(nèi)乘用車銷量下滑等因素影響，四維圖新2018年及2019年一季度的業(yè)績并不理想。在這種情況下，如何看待其業(yè)績和未來發(fā)展前景成為投資者熱議的話題。
2018年扣非凈利潤下跌580%
隨著中國汽車業(yè)的發(fā)展，四維圖新曾保持了較長時間的業(yè)績高增長。2014年至2017年，連續(xù)4年公司營業(yè)收入和凈利潤均實現(xiàn)了較大幅度增長。
然而，2018年公司營收21.3億元，同比卻下降了1.06%;歸母公司凈利潤4.79億元，同比增長80.65%，扣非凈利潤虧損達10.57億元，同比下降達581.61%;經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為3.71億元，同比下跌了5.01%。
若分業(yè)務(wù)板塊來看，2018公司傳統(tǒng)的導(dǎo)航業(yè)務(wù)收入7.75億元，同比下滑17.64%;芯片業(yè)務(wù)收入5.79億元，同比增長 11.92%;車聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)收入5.42億元，同比增長14.26%;高級輔助駕駛及自動駕駛業(yè)務(wù)營業(yè)收入5292.81萬元，同比增長24.14%。不難看出，公司正在由傳統(tǒng)的導(dǎo)航業(yè)務(wù)向自動駕駛、車聯(lián)網(wǎng)等領(lǐng)域轉(zhuǎn)型。
對于2018年公司的營收下降，歸母凈利潤為什么還能同比增長80.65%，公司2018年報則解釋是由于獲得了17.11億元投資凈收益，所以扭轉(zhuǎn)了凈利潤虧損的局面。
這17.11億元來源分為三部分，分別為處置子公司圖吧 BVI股權(quán)取得的投資收益 、子公司杰發(fā)科技業(yè)績未達標(biāo)所獲得的補償款和銀行理財收益。
一、由于四維圖新的子公司圖吧 BVI2018年進行了增資擴股，在這個過程中四維圖新降低了對其的持股比例，實現(xiàn)投資收益約10.76億元;二、四維圖新2017年收購杰發(fā)科技，而接下來兩年杰發(fā)科技的經(jīng)營業(yè)績都沒有達到交易時承諾的業(yè)績，于是按照協(xié)議，杰發(fā)科技原股東向四維圖新支付了6.16億元補償款;其余0.19億元為銀行理財收入。
2019年一季度，公司營收5.22 億元，同步增長了15.25%;歸母凈利潤 4202.65 萬元，同比下降 42.68%?？鄯菤w母凈利潤3521.70萬元，同比下跌37.07%;經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為599.67萬元，同比下跌了97.39%。
對于公司2018年和2019年一季度的經(jīng)營業(yè)績，四維圖新在回復(fù)《投資者網(wǎng)》的調(diào)研函中解釋，“短期內(nèi)公司的支柱業(yè)務(wù)仍是地圖導(dǎo)航和芯片設(shè)計。前者的主要變量是當(dāng)年品牌車企在中國市場上的銷量;后者的主要客戶為自主品牌車企，而且是處于汽車后裝市場(汽車銷售以后，圍繞汽車使用過程中產(chǎn)生的各種服務(wù))，故均會受到自去年下半年開始的汽車市場大環(huán)境下行的影響。今年下半年車市是否會出現(xiàn)拐點，我們也在試目以待。”
研發(fā)投入持續(xù)高增長
四維圖新給外界留下最深的印象是：在市場環(huán)境比較困難的情況下，仍然在進行超高的研發(fā)投入。
2017年公司研發(fā)投入為9.13億元，同比增長25.8%，占營收的比例為42.36%;2018年研發(fā)投入達11.67億元，占營收的51.8%，同比增長46.13% ;不論是研發(fā)投入金額還是占營收比，都創(chuàng)下了公司歷史新高。
2019年一季度，其研發(fā)支出達到8377.13萬元，同比大幅增長了147.68%。
四維圖新對《投資者網(wǎng)》稱，公司當(dāng)前的投入是為未來5-7年提前布局，公司的研發(fā)緊隨車廠的需求變化，提供創(chuàng)新的產(chǎn)品，建立服務(wù)閉環(huán)。
同時，四維圖新還表示，公司的研發(fā)已經(jīng)取得了多項成果，例如自動駕駛算法團隊獲得T3級別測試牌照;公司的智能駕駛解決方案已經(jīng)搭載到長城汽車上進行測試;公司研發(fā)的MCU車身控制芯片已量產(chǎn)，TPMS胎壓監(jiān)測芯片預(yù)計將于今年底量產(chǎn);2019年初，公司已與寶馬簽署了自動駕駛地圖及相關(guān)服務(wù)許可協(xié)議，將為寶馬集團 2021年-2024年在中國量產(chǎn)上市的產(chǎn)品，提供面向 L3 及以上自動駕駛系統(tǒng)的自動駕駛地圖產(chǎn)品及服務(wù)。公司的付出未來必將獲得回報。
未來前景究竟如何?
那么，從投資的角度，該如何看待四維圖新的未來前景?
中信建投證券在日前推出的一份報告中認為，數(shù)據(jù)、算法與算力是未來智能化時代的基石，四維圖新通過持續(xù)高研發(fā)投入等方式積累數(shù)據(jù)、AI 算法;通過收購杰發(fā)科技、中寰衛(wèi)星協(xié)等公司產(chǎn)生協(xié)調(diào)效益;通過與華為、Minieye等公司進行產(chǎn)業(yè)合作，逐步構(gòu)建起了護城河，其基于“數(shù)字地圖+自動駕駛+芯片+大數(shù)據(jù)+車聯(lián)網(wǎng)”五位一體的布局日臻完善。
在這份報告中，中信建投證券判斷2019-2020年將是四維圖新重要的成長年，其數(shù)據(jù)服務(wù)和高精度地圖服務(wù)，有望能在自動駕駛時代到來前的前序階段就能實現(xiàn)變現(xiàn)。預(yù)計四維圖新 2019-2021年歸母凈利潤分別為 4.5億元、5.7億元和7.2億元。
中泰證券則在近期的一份報告中預(yù)測，四維圖新2019-2021年歸母凈利潤分別為4.40億元、5.38億元和6.77億元，每股收益(EPS)分別為 0.34元、0.41元和0.52元。
但同時中泰證券在報告中提醒，對于四維圖新要注意新產(chǎn)品落地低于預(yù)期、市場發(fā)展及經(jīng)營環(huán)境不確定性和研發(fā)三個方面的風(fēng)險。
中泰證券表示，近年來，四維圖新在自動駕駛、智能網(wǎng)聯(lián)等領(lǐng)域不斷加大新技術(shù)及產(chǎn)品的研發(fā)力度。但對于高科技企業(yè)，新技術(shù)研發(fā)不可避免地存在研發(fā)失敗的風(fēng)險。如果公司研發(fā)進度低于預(yù)期，或者新研產(chǎn)品的性能不及預(yù)期，這些都有可能對公司業(yè)績產(chǎn)生不利影響。
